平安證券股份有限公司楊侃,鄭南宏近期對堅朗五金進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《收入端呈現(xiàn)韌性，毛利率保持平穩(wěn)》，本報告對堅朗五金給出增持評級，當(dāng)前股價為22.16元。

堅朗五金(002791)

事項(xiàng)：

公司公布2024年中報，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收32.1億元，同比減少4.3%，歸母凈利潤489萬元，同比減少62.0%（此前業(yè)績預(yù)告為500萬元至750萬元），扣非歸母凈利潤-1690萬元，上年同期為404萬元。其中二季度收入同比減少7.9%至18.4億元，歸母凈利潤5076萬元，同比減少26.4%。

平安觀點(diǎn)：

期間費(fèi)用偏高影響利潤，毛利率保持平穩(wěn)。上半年行業(yè)需求承壓背景下，在開拓原有市場的基礎(chǔ)上，努力在新產(chǎn)品布局和新場景業(yè)務(wù)方面深耕發(fā)展，以此對沖地產(chǎn)業(yè)務(wù)帶來的影響。期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營收32.1億元，同比減少4.3%，歸母凈利潤489萬元，同比減少62.0%，業(yè)績下滑較多、凈利率偏低，主要因期間費(fèi)用率偏高、同比上升0.3pct至27.9%，同時信用減值同比增加0.3億元至0.8億元。當(dāng)前公司國內(nèi)外銷售網(wǎng)絡(luò)點(diǎn)1000余個，銷售團(tuán)隊(duì)6000余人，未來還會根據(jù)實(shí)際情況繼續(xù)下沉。期內(nèi)毛利率同比提升0.1pct至31.3%，整體保持穩(wěn)定。

門窗五金收入下滑，但家居類產(chǎn)品等增長較快。分產(chǎn)品看，門窗五金系統(tǒng)、家居類產(chǎn)品、其他建筑五金產(chǎn)品、門窗配套件、點(diǎn)支承玻璃幕墻構(gòu)配件、門控五金系統(tǒng)、不銹鋼護(hù)欄構(gòu)配件收入增速分別為-16.0%、+13.7%、+16.6%、-18.8%、+18.2%、-6.2%、+20.5%。盡管高毛利的門窗五金系統(tǒng)受下游地產(chǎn)竣工萎縮拖累，但家居類產(chǎn)品、其他建筑五金產(chǎn)品、點(diǎn)支承玻璃幕墻構(gòu)配件實(shí)現(xiàn)較快增長，對整體營收形成支撐。

付現(xiàn)比減少帶動經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比改善。上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1.9億元，較上年同期-4.3億元有所好轉(zhuǎn)，主要因盡管收現(xiàn)比同比減少20.3pct至90.3%，但付現(xiàn)比同比減少38.9pct至80.7%。期末應(yīng)收賬款/票據(jù)/其他應(yīng)收款合計40.1億元，同比減少8%。8月26日公司發(fā)布《廣東堅朗五金制品股份有限公司向特定對象發(fā)行股票發(fā)行情況報告書》確定本次發(fā)行價格為18.61元/股，發(fā)行股份數(shù)量為32,345,013股，

募集資金總額約6.0億元。

投資建議：考慮行業(yè)基本面恢復(fù)低于預(yù)期，下調(diào)此前盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年公司歸母凈利潤分別為2.6億元、3.9億元、4.9億元，原預(yù)測為4.0億元、5.2億元、6.6億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為27.6倍、18.3倍、14.6倍。盡管業(yè)績預(yù)測下調(diào)，但考慮公司渠道、產(chǎn)品優(yōu)勢較強(qiáng)，未來仍具成長性，且當(dāng)前股價調(diào)整較多，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：（1）下游地產(chǎn)銷售及竣工下行風(fēng)險：當(dāng)前地產(chǎn)銷售與竣工承壓，若后續(xù)樓市修復(fù)不及預(yù)期、竣工規(guī)模明顯萎縮，將加大公司業(yè)務(wù)拓展難度。（2）利潤率下滑風(fēng)險：公司原材料成本以不銹鋼、鋁合金、鋅合金為主，若后續(xù)原材料價格上漲，或是低毛利的產(chǎn)品收入占比提升，公司毛利率存在下行風(fēng)險。（3）新品類、新市場拓展不及預(yù)期的風(fēng)險：公司近年積極培育新產(chǎn)品品類，并持續(xù)下沉渠道、拓展低能級城市與非房市場，人力、資金投入較多，但新風(fēng)系統(tǒng)、防水、管道等新品類競爭較為激烈，低能級城市對公司品牌、產(chǎn)品、價格認(rèn)可度有待提升，導(dǎo)致新品類、新市場存在業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信建投證券任宏道研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為79.67%，其預(yù)測2024年度歸屬凈利潤為盈利4.29億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為16.66。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為43.68。

以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開信息整理，由智能算法生成，不構(gòu)成投資建議。